图源：豆包
8月3日，一则重磅消息引爆全球医药产业，阿斯利康与百时美施贵宝（简称“BMS”)正就合并事宜展开谈判。若交易达成，双方将组建一家总市值接近4000亿美元的制药巨头，跻身全球跨国药企第一梯队。
如果谈判成功，制药行业史上规模最大的并购交易就要诞生了。
据英国《金融时报》消息，两家公司近几个月已经就合并的可能性进行多轮磋商，这笔巨额交易存在短期落地的可能性，但谈判也面临延期、甚至破裂风险。
对于此消息的真实性，阿斯利康与BMS目前均未向外界明确表态。考虑到阿斯利康目前账面资金不可能全现金买下BMS，预计就算谈判成功，交易将是现金+发行股票的组合形式。乐观者预计：倘若本次谈判的消息一旦坐实，这将是全球医药产业一次重大变动。
接近4000亿美元级的制药“航母”是什么概念？双方如果真的合并，将直接叫板辉瑞、默沙东、罗氏等传统霸主，全球药企座次面临洗牌。
这场大并购一旦成功，也会间接影响中国生物医药产业的发展，因为阿斯利康与BMS都是深耕中国市场的跨国药企，势必会影响项目或人员调整。
双方各有打算
拆从两家公司的战略逻辑上来看，合并谈判并非空穴来风。
阿斯利康是英国市值第二大上市公司，2026年2月在美国纽交所正式上市。过去十多年来，阿斯利康布局了肿瘤、心血管、肾病、呼吸免疫等多个领域，2025年全球收入达587.39亿美元，其中美国市场收入达254.5亿美元，占比超40%。美国市场对阿斯利康至关重要，公司还承诺持续加大公司对美国市场的投资，在研发制造、商业化和资本市场全面向美国倾斜。
BMS则是一家土生土长的美国企业，历史可以追溯到1858年。它在历史上和阿斯利康一样，经历了多次大规模的并购才形成今天的规模。2019年初，BMS还以740亿美元收购了新基制药。
纵观全球顶级制药巨头的发展史，鲜有单纯依靠内生扩张至当下规模的，通过并购实现跨越式增长已是行业常态。这就是消息传出后，市场普遍认为很合理的原因之一。
另一大合理性在于业务互补。7月底的时候，阿斯利康2026半年的业绩发布会上重申2030年实现年收入800亿美元的业绩目标。当时公司CEO苏博科说：“不需要并购来实现这一目标。”按照华尔街投行给阿斯利康估算的营收预期，今年阿斯利康营收达约640亿美元左右，且未来增速也只能维持个位数。
要是与BMS合并，800亿美元的目标一下就实现了。再加上BMS在美国成熟的商业化网络，恰好是阿斯利康进一步加速“美国化”的最佳阶梯。
另一边，BMS旗下O药纳武利尤单抗注射液和阿哌沙班片都面临专利悬崖，面临大规模营收流失的压力。这让BMS不得不展开裁员措施。仅2025年，BMS在新泽西全球总部就裁员800多人，而2024年BMS全球裁员规模约2200人。几千人的裁员是BMS公司降本计划的一部分，目标是在2027年底前削减20亿美元的成本。
双方各取所需，才有今天的4000亿美元大“联姻”谈判。
然而，这笔跨国交易依然面临多重阻力。特别是，阿斯利康和BMS两家公司均拥有规模庞大的肿瘤业务，合并后会引发监管机构对市场垄断的高度关注。法律界人士以BMS收购新基制药为例，当时BMS为满足美国监管要求并消除反垄断顾虑，合并后的新公司同意剥离新基制药旗下的银屑病药物阿普米司特片，以134亿美元现金出售给安进。
而且，阿斯利康与BMS在肿瘤领域的产品具有一定的重合度，一旦合并，美国监管机构大概率会要求企业剥离涉嫌市场垄断的产品。英国政府则有龙头企业外流的担忧。实际上，2014年，辉瑞曾试图收购阿斯利康，但最终因政府和公众的反对，最终失败。
总的来看，美国联邦贸易委员会的反垄断审查才是真正的拦路虎。参考此前BMS收购新基时需剥离阿普米司特的经验，若阿斯利康与BMS合并，双方在PD-1及心血管领域的高度重合，或将迫使新公司剥离数十亿美元的重磅资产。
可能会影响中国医药产业
这场潜在价值4000亿美元的“跨国并购”，同样间接影响中国生物医药产业的发展。
阿斯利康与BMS都是深耕中国市场的跨国药企，与本土创新药企有着广泛、深入的合作，一旦成功合作，势必会出现项目或人员调整。
2026年1月，阿斯利康宣布在2030年前向中国投资150亿美元，并与石药集团、和铂医药、元思生肽等多家中国药企达成战略合作，还收购了亘喜生物、引进了诚益生物的小分子GLP-1及关联公司迪哲医药的舒沃替尼等资产。而BMS最近这两年与恒瑞医药达成了价值152亿美元的全面战略合作、同时还与百利天恒达成合作开发，与和铂医药达成全面战略合作等。
如果两家公司合并，这些合作还会不会继续推进，或被优化整合掉，都是不确定的。这将直接关系到中国药企的切身利益。而且阿斯利康与BMS都是中国创新药最重要的“买家”之一。如果两家合并，今后中国创新药企能对话的跨国巨头又少了一个，谈判议价的能力可能会被削弱。
这两家公司对待中国市场的姿态也不一样。阿斯利康在中国打下150亿美元的投资承诺；BMS这几年则出售了中国实体中美施贵宝的股权，通过BD方式参与中国医药创新。光是中国区资产整合就是很麻烦的事情。
另外，仅阿斯利康一家在华员工规模就约有2万人，若两家合并，中国区销售、市场、医学团队的岗位重叠整合压力极大。2014年至2016年，BMS曾因业务从糖尿病转向肿瘤进行调整，多次裁撤医药代表以及糖尿病事业部人员，单次规模达近千人。
两家公司合并方案一旦成功落地，优化中国区员工几乎是大概率事件，很多员工要早做打算。
阿斯利康与BMS的合并还处于早期的谈判阶段，结果还无法确定，但已完全释放出明确的信号：跨国药企正围绕全球市场、专利悬崖、产品创新重新排名布阵。对中国药企而言，未来“出海”竞争，不再只是“资产便宜、临床快、机制新”就可以胜出，而是要证明自己真正价值创新的不可替代性，才能成为跨国药企合作采购的伙伴。
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